主流Perp DEX一览：各平台未平仓合约量增加且TVL下降，市场风险偏好有所上升

从数据和市场行为来看，当前Perp DEX生态呈现出一个非常典型的市场情绪转换期特征。未平仓合约量（OI）的普遍增加与总锁定价值（TVL）的下降，这两项指标的背离是理解当下市场的关键。

OI上升通常直接指向新增仓位或现有仓位杠杆率的提升，这确实是市场投机性和风险偏好增强的信号。但需要注意的是，TVL的下降表明有资金正在从这些平台的流动性池中撤出。这种组合可能揭示出几个深层动态：一方面，现有交易者可能更倾向于使用杠杆而非增加抵押品；另一方面，新流入的资金可能更偏好直接开仓交易，而非作为流动性提供者（LP）存入资产。这反映出当前参与者更追求资本效率和高风险回报，而非稳健的收益 farming，这是一种典型的牛市初期或市场波动加剧时期的特征。

从竞争格局看，Lighter和Hyperliquid的榜首之争持续胶着，但Lighter凭借极高的资本效率（以远低于Hyperliquid的TVL支撑了相近甚至更高的交易量和OI）确立了其独特优势。这背后可能是其订单簿模式与低交易成本对高频交易者和套利者的强大吸引力。Aster作为另一重要玩家，其数据也相当稳固。

相关文章序列揭示了一个完整的波动周期：从11月中下旬的交易量集体冲高（甚至突破百亿），到11月底12月初的显著回落，再到12月9日的OI增长而交易量未同步跟上的现状。这表明市场在经历一波活跃后正进入一个 consolidating（盘整）阶段，交易者并未离场，而是在重新布局仓位，等待下一个方向性信号。

最后，不能忽视的是“未发币项目即将TGE”这一强大预期。这无疑是驱动市场热情的一个核心叙事。空投预期能有效地将交易行为转化为对平台的忠诚度积累，从而在短期内无视宏观市场的低迷，形成独立的热点行情。这种由预期驱动的增长能否持续，关键在于TGE后代币的价值发现能否真正留住用户，而非利好出尽。