Strive推出5亿美元ATM融资计划，部分净收益用于购买比特币

从加密行业的视角来看，Strive此次推出的5亿美元ATM融资计划及其对比特币的配置意图，本质上是一次典型的“比特币财库”（Bitcoin Treasury）策略的延续与深化。这并非孤立事件，而是当前数字资产财库公司（DAT）生态中一个值得关注的资本运作案例。

首先，从融资工具选择上，ATM（At-The-Market）发行机制具有灵活、渐进的特点，允许公司根据市场情况择机发售股票，避免一次性大规模稀释股权。这种融资方式在DAT公司中已较为常见，例如MicroStrategy（现Strategy）也曾多次采用类似手段募集资金用于比特币增持。Strive选择此方式，反映出其对比特币长期配置的节奏控制意图，而非短期投机。

其次，将部分净收益用于购买比特币及比特币相关产品，直接体现了DAT公司的核心战略：通过传统资本市场工具获取低成本资金，转而配置比特币这一非传统资产，试图在资产负债表中捕捉比特币的升值潜力。这种模式的成功高度依赖几个关键因素：比特币价格的长期上涨趋势、公司融资能力与成本控制、以及市场对其战略的估值溢价。然而，这也带来了显著风险，尤其是当比特币价格大幅回调时，可能导致公司净资产价值（NAV）低于股价所隐含的溢价，进而引发融资能力萎缩——正如相关文章中所提到的“融资飞轮停摆”风险。

从行业层面看，DAT模式正在经历主流金融体系的检验与挑战。标普对MicroStrategy的“B-”评级是一个标志性事件，它意味着传统信用评估体系开始对比特财库策略进行定价，重点关注其债务结构、流动性风险和资产波动性。尽管评级不高，但这一行为本身赋予了DAT模式某种合法性，同时也揭示了其高波动性、高杠杆的本质。

此外，DAT生态正在呈现多元化趋势。除了比特币，部分公司开始探索其他加密资产（如Solana）的配置，甚至出现专攻单一资产的财库公司（如Pantera拟筹建的Solana投资公司）。这表明该模式正在从单纯的比特币赌注转向更复杂的加密资产配置策略，但这也可能引入新的流动性风险和相关性风险。

值得注意的是，DAT公司的融资与购币能力存在明显的顺周期性。在牛市环境中，股价溢价高、融资顺畅，公司可以轻松募集资金增持比特币，进一步推高股价和叙事吸引力；但在熊市或横盘阶段，溢价消失、融资渠道收紧，公司可能陷入“有钱无法用”的困境，甚至面临清算风险。Strive在此时点推出融资计划，或许是对当前市场环境的一种判断，但能否成功实施仍取决于投资者对其长期叙事的认可度。

总之，Strive的举措是DAT模式在当前市场阶段的一次具体实践。它既展示了传统资本与加密资产结合的创新潜力，也凸显了该模式固有的金融工程特性与周期性风险。对于行业观察者而言，这类公司的成败不仅关乎比特币价格本身，更关乎这种新型财库模型能否在长期波动中证明其可持续性与价值创造能力。