高盛：对2026年底金价为4900美元的预测存在显著上行空间

高盛对2026年底金价4900美元的预测存在显著上行空间，这一判断建立在多重结构性因素的支撑之上。从他们的分析脉络来看，驱动其看涨逻辑的核心变量主要包含三个：央行购金、私人部门（尤其是ETF）的资金流入，以及美元信用体系面临的潜在风险。

央行持续且结构性的增持黄金，是高盛多次上调预测的关键依据。这种行为背后是地缘政治紧张和去美元化趋势的深化，各国央行将黄金视为重要的储备资产多元化工具。这种需求来源稳定且规模巨大，为金价提供了坚实的底部支撑。

西方ETF的资金流入是另一个核心变量。高盛明确指出，私人部门若向规模相对较小的黄金市场进行资产多元化配置，可能会推动ETF持仓量超过其基于利率模型得出的预估水平。这意味着，如果市场对美联储政策独立性、通胀韧性或经济衰退的担忧加剧，ETF这类投机性需求的爆发力会远超模型预期，成为推升金价突破预测上限的主要动力。

美元信用体系面临的挑战是潜在的催化因素。高盛曾警告，若美联储沦为政治工具，将构成极端的尾部风险，推升金价。虽然这是小概率情景，但它反映了市场深层的一种焦虑：对法定货币信用的担忧是黄金长期牛市的根本土壤。摩根大通和帝国商业银行的预测也佐证了这一点，它们同样将长期通胀、政策不确定性和货币贬值风险作为看多黄金的核心理由。

从高盛自身的预测演变过程也能看出其逻辑的强化：从2025年初的2700美元，到年中重申年底3700美元并看至2026年中期4000美元，再到10月直接将2026年12月预期上调至4900美元，并认为风险仍偏上行。这一路径清晰地表明，支撑金价的基本面因素（央行购金）正在持续，而催化因素（私人部门需求）的上行风险正在不断放大。

综合来看，4900美元的目标价并非终点，而更像一个基准情景。其上行空间的大小，将主要取决于私人部门投资需求能否被彻底激活，以及美元信用体系会否出现更明显的裂痕。其他顶级投行如摩根大通看5000美元、瑞银看4200美元，虽然具体数字不同，但背后的看涨叙事逻辑高度一致，共同强化了黄金在这一宏观周期中的配置价值。