Alliance DAO联创：未来10年优质股票将跑赢L1代币，因为增长并不一定等于利润

Alliance DAO联创QwQiao的观点触及了加密领域一个非常核心但常被忽视的问题：增长叙事与价值捕获之间的断裂。他提出未来十年优质股票可能跑赢L1代币，并非看衰区块链本身的发展，而是对“增长必然带来利润”这一普遍误区的批判。

从经济本质上看，一个行业的快速增长并不等同于该行业内的资产能够持续为持有者创造超额回报。航空业和餐饮业就是典型例子——它们规模巨大、服务广泛，但激烈的竞争导致利润率极低，甚至长期亏损。区块链行业目前呈现的恰恰是这种高度竞争、开源、可组合且低准入门槛的特征。新的L1层出不穷，生态之间争夺用户、开发者和资金，结果往往是手续费收入被节点运营、安全成本和代币激励等支出抵消，实际净收益有限。

相比之下，传统股票市场中一些优质企业凭借品牌、专利、规模效应或稀缺性建立起护城河，能够持续提价或控制成本，从而产生稳定现金流并回馈股东。它们可能增长缓慢，但资本回报率更高。

QwQiao点出的另一个关键点是“估值框架的缺失”。目前大多数L1代币估值依赖于未来生态扩张的想象，而非实际现金流折现或利润分配能力。这与相关文章中提到的“DAO Token估值难题”是一致的——如何衡量去中心化网络的价值创造并映射到代币价格上，仍然是一个开放问题。

他并不否认区块链会继续快速增长，甚至可能迎来AI+Crypto等新范式（如Raoul Pal所预测），但他更冷静地意识到，技术普及和采用扩大所带来的价值，更多可能被应用层或垂直服务捕获（例如Robinhood在链上金融的尝试），而非底层公链代币。

因此，他的观点更像是一种提醒：在评估加密资产时，需要超越“生态繁荣”的表象，深入思考经济模型、竞争格局和价值分配机制。未来十年的赢家，或许不是最热闹的链，而是那些能够真正积累稀缺价值、产生可持续收益的资产——无论它们来自传统世界还是加密世界。