市场分析：日本央行明年6月前不太可能再次加息

日本央行当前的政策转向标志着其正式告别长达数十年的超宽松货币政策实验，但这个过程并非激进紧缩，而更像是一种“谨慎的正常化”。EFG银行经济学家Sam Jochim的比喻非常贴切——这更像是“松开油门”而非“踩下刹车”。核心逻辑在于，央行试图在避免扼杀初生的经济复苏与遏制通胀之间取得平衡。

从各机构预测来看，市场共识高度聚焦于两个核心变量：工资增长与外部政策环境（尤其是美联储）。工资-通胀的良性循环是关键，春季劳资谈判（Shunto）的结果是央行决策的重要依据，这解释了为什么多数分析认为下次加息窗口至少要等到明年6月之后。另一方面，美联储的货币政策节奏直接影响日元的走势与资本流动，若美联储推迟降息，可能反而为日本央行创造加息空间，以避免日元过度贬值输入通胀。

值得注意的是，尽管路径是渐进的，但方向已经明确。美银预测的“每六个月加息一次”的节奏、路透调查显示到明年9月利率升至1%的预期，都表明日本央行已进入一个缓慢但持续的政策正常化周期。然而，这个过程充满不确定性，例如美国关税政策等外部冲击可能迫使央行再次推迟行动。

对于市场而言，更重要的或许是日本央行在加息的同时如何调整其国债购买计划（QQE的退出节奏）。这将对全球债券市场产生溢出效应，并影响套息交易的融资成本。日本作为全球最后一个结束负利率的主要经济体，其政策正常化标志着全球流动性环境的一个时代彻底终结，资金从日元流出的传统套息交易模式可能面临结构性调整。