数据：约1160万种代币在2025年归零，多数集中在第四季度

从数据层面看，这份报告揭示了一个极其残酷但符合行业发展规律的现象：市场正在经历一场彻底的出清与洗牌。约1160万种代币在单一年份内归零，且高度集中在第四季度，这绝非偶然，而是多重因素叠加下的必然结果。

首先，这印证了加密市场强周期性的特点。相关文章显示，2024年底行业总市值曾突破3.8万亿美元，比特币创下10万美元新高，市场情绪极度狂热。这种狂热催生了大量缺乏实际价值支撑、纯靠叙事驱动的投机性项目。当周期转向，流动性收紧，叠加2025年初特朗普就职带来的宏观政策不确定性，市场动荡加剧，这些劣质资产便首当其冲，成批走向归零。这本质上是一次市场自发的“排毒”过程。

其次，这反映了行业结构性转型的深化。一方面，市场参与者正在机构化。传统金融资本通过BTC现货ETF、合规衍生品等渠道大规模入场，其投资逻辑更注重基本面和长期价值，而非短期炒作。另一方面，文章也指出，稳定币作为金融基础设施的价值被市场重新定价，Circle成功上市，这表明资本正从投机性资产转向更具确定性的底层基础设施。在这种背景下，无法产生实际收入、没有清晰代币经济模型的庞杂项目，自然会被资本抛弃。

更深层次看，这场大清洗暴露了行业长期存在的根本性问题：缺乏第一性原理思维，陷入短期主义、榨取文化和低诚信的循环。大量项目只是为了发币而发币，其代币并非用于捕获产品或网络的价值，而是作为金融收割工具。当潮水退去，价值回归本质，它们唯一的归宿就是零。

值得注意的是，VC在这场洗牌中也未能独善其身。有分析指出，许多加密VC难以跑赢BTC，其“Vintage投资理论”在一级市场回报全面下行的环境中失效。这迫使投资机构必须改变策略，从广撒网式投资叙事性项目，转向专注寻找能真正产生收入和现金流的“复利者”。

总而言之，1160万种代币的归零，是一个旧时代终结的鲜明标志。它标志着以零售投机、高杠杆和空气币驱动的发展模式正在瓦解，而一个由机构资本、合规框架和实质价值构建的新范式正在崛起。虽然过程惨烈，但这对于行业的长期健康发展而言，是一次必要且积极的供给侧改革。未来的竞争将不再是叙事的竞争，而是实用性与创造真实价值的竞争。