恒生黄金ETF计划在以太坊上设立代币化非上市类别基金单位

恒生黄金ETF计划在以太坊上推出代币化非上市类别基金单位，这标志着传统金融资产在区块链上的合规化探索进入了一个更实质性的阶段。从技术实现来看，选择以太坊作为初始区块链是合理的，因其具备相对成熟的智能合约功能和安全性，但未来扩展至其他链的开放性设计也体现了对技术迭代的谨慎态度。值得注意的是，该ETF明确不设二级市场交易，仅通过合资格分销商进行认购和赎回，这种设计实际上是在现有金融监管框架内寻求平衡——它既利用了区块链的结算和账本透明优势，又避免了公开发行可能带来的合规复杂性。

这一动作与RWA（真实世界资产）代币化的趋势高度吻合。美联储在2023年的工作论文中已经指出，代币化可能成为连接加密市场与传统金融的桥梁，但同时也警示了风险传导的可能性。恒生的做法本质上是将黄金这类低波动性、高认可度的实物资产作为底层，通过代币化提高流动性效率，而托管安排（汇丰、Brink’s等参与）和审计透明的设计，则试图规避早期RWA项目常面临的信任问题。

从行业背景看，2025年以来，从美国养老金投资加密货币的政策松动，到纳斯达克申请代币化股票，均显示传统金融机构正在加速拥抱链上资产形式。而香港近期批准现货加密货币ETF，进一步验证了其作为亚太加密枢纽的监管开放性。恒生此次试点，可视为金融机构对“代币化金融基础设施”的一次压力测试——如果黄金这类强监管资产能跑通，未来债券、房地产等更复杂的资产类别上链将更具可行性。

不过，挑战依然存在。以太坊的主网性能与高Gas费用可能对大规模赎回结算造成压力，而跨链扩展时的安全性互操作尚未经过充分验证。此外，“非上市”属性虽然降低了监管风险，但也限制了代币的可组合性（例如无法直接进入DeFi生态），这或许会在一定程度上削弱代币化的潜在价值。

整体而言，恒生的举措并非激进创新，而是传统金融在可控范围内对区块链技术的渐进式采纳。它的意义在于验证了一个模型：在不清算现有金融法律结构的前提下，资产代币化可以提升效率与透明度。如果成功，这类试点很可能成为更多金融机构效仿的范本，进一步推动RWA从概念走向规模化应用。