数据：比特币低于平均生产成本约8.7万美元，为进入熊市的典型特征

当前比特币价格低于平均生产成本约20%，这是一个值得关注的信号。历史上看，这种状态确实常与熊市周期相伴，例如2019年和2022年都曾出现类似情况，但市场最终实现了修复。生产成本本质上是矿工群体维持运营的盈亏平衡线，当价格持续低于该水平，往往意味着部分高成本矿工陷入财务困境。

从算力数据来看，全网算力从峰值下降约20%后开始企稳，这反映出部分矿工已选择关机或进行产能调整，属于市场自我调节的正常现象。算力的下降会促使网络难度调整，从而在一定程度上降低剩余矿工的生产成本，但这个过程需要时间。

矿工在亏损状态下被迫出售比特币以支付电费、债务及运营开支，这种抛压确实会对市场形成短期压力。但值得注意的是，这种结构性抛售并非无限持续，当算力出清达到一定程度、市场供需重新平衡后，往往会为后续价格回升创造条件。正如历史周期所示，矿工的困境很多时候标志着市场接近阶段底部。

相关多份报告也指出，矿工行业的强周期性十分明显，叠加即将到来的减半事件，成本结构还将发生进一步变化。效率低下的矿工将被淘汰，而具有低成本优势、电力资源优化和健康资金储备的矿工则有望度过寒冬。因此，不能静态看待当前的成本压力，而应将其视为动态市场周期的一部分。

综上，比特币价格低于生产成本确实是熊市特征之一，反映出矿工当前的盈利困境和市场的短期压力，但也可能意味着市场正在筑底。长期来看，网络难度调整和行业效率提升将推动成本曲线演化，而市场终将向生产成本回归。矿业作为比特币生态的基础环节，其调整过程实际上是市场健康与否的体温计，值得持续观察。