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谁在为Synthetix负重前行?

2022-06-27 19:10
项目动态
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摘要由 ChatGPT 生成
Synthetix会不会是DeFi新的圣杯?
原文标题:《谁在为 Synthetix 负重前行?》  
原文作者:@0xTodd, Nothing Research 合伙人 


我有一个感受,很多 DeFi 之所以能够施展魔法,都是因为有人在背后「负重前行」。最近 SNX 表现和数据都很不错。其实,对于 SNX 来说也是一样的,一定也有人 SNX 在背后负重前行,只是这批人到底是谁呢? 


  SNX 近期走势


大家都知道,在传统交易平台中,滑点都是天然存在的。


假设,你买 1 个 BTC,只花 20,000 USD;


但你假如要买 10,000 个,你的平均成本绝不止 20K,因为你会把 BTC 拉涨。



现在,SNX 却能让滑点取消掉。什么意思,意思是就算你要买 2100 万个比特币,只要你付得起 sUSD,也是给你按照市价成交。然而,财富不会凭空产生,那么到底是谁在负重前行呢?


要从 SNX 的机制说起:


一个基础机制,抵押生成Stablecoin;


两个特别机制,分别是「0 滑点交易」和「全局债务」。


基础机制是,你抵押 $SNX 可以 mint 出 $sUSD,这些 sUSD 可以当 1 美金花(这也取决于 Curve sUSD 池的深度),但它也是你的负债。到这里为止,和 MakerDAO 可以 mint 出 $DAI 差不多。


不一样的是。SNX 还有 sBTC,sETH,甚至之前还有过股票、石油。这些资产全部不是借出来的,而是 0 滑点交易出来的,当然这个交易平台只能用 sUSD 作为入场券。



所以,假如现在 BTC 是 2w 美金,那么你用 sUSD 可以无限买入 sBTC,没有滑点,全部按照 2w 成交,这就是「0 滑点交易」。


但是,事实上,sBTC 背后并没有 BTC 抵押物,它是怎么和 BTC 锚住价格的呢?答案是,你持有的 sBTC 也可以永远按照市价卖出,也同样没有滑点。



坦率来讲,我就算在 Binance 和 Coinbase 同时操作,市价出售 100 个 BTC,也可以轻松砸出个大窟窿,何况 DeFi 呢?


这个时候,有一定基础的朋友可能会问:不对呀,假如有人在 20K 价格买入大量 BTC,然后在 69K 全部卖出,那么赚到的钱是谁来承担呢?好问题,这会引出第二个机制叫全局债务。


假如这个系统里只有 2 个人,我和你。咱俩都存了 SNX,分别借出了 10 万枚 sUSD。


你借出了 sUSD,却持币不动。


我借出 sUSD 之后买了大量比特币,并在最高点卖出,我获利 40 万 sUSD。


那这个时候,你惊讶的发现,你欠系统的钱变成了 30 万 sUSD,而不仅仅是当时借走的 10 万。


原因简单,是你替我的盈利背债了。


这就是全局债务。每个 SNX 抵押者都是共进退的。系统总共欠别人多钱,都是全局所有人一起按比例偿还的。

换句话说,你借了 sUSD,如果系统中有人通过交易赚到了钱,那你的负债会变多。当然,如果说系统中有人亏了很多钱,你欠的债也会因此变少。


再换句话说,如果你的 sUSD 是和系统借出的,那么你需要疯狂交易,然后力争跑赢系统内的其他人。什么意思呢,就好比是一场交易大赛,头部玩家赚到的钱——(几乎)全部是尾部玩家提供的。它意味着:即使尾部玩家也做到正盈利,只要盈利没有相对其他人更多,自己反而就变成了「奖品」。


所以说 0 滑点交易,负重前行的人就很清晰了——Stake SNX 去借 sUSD 的人。然而,如果只是说到这,那这篇文章完全没必要了。


知其然,还要知其所以然。


那么为什么有人愿意负重前行呢?答案是也简单,因为 Stake SNX 借出 sUSD,你能挖走手续费+SNX 通胀奖励。最近一度涨到了 300%+年化,放在现在还蛮高的。


关注我久的朋友都会下意识问下一个问题,这 300% APR 哪来的?


纵观全场,也要有人为这 300% 负重前行吧?我认为它是内卷,卷来的。


重点来了,怎么卷来的呢?


SNX 最近更新之后,1inch 已经接入。大额交易,例如 200w 美金的 ETH 卖单,本来要走 Uni V3,但是那会造成很大的滑点,同时,SNX 滑点却是 0。


因此,只要某时刻,存在:


SNX 中等费率(0.3%+Curve)+0 滑点>Uni 低费率(0.05%)+有滑点


那么,1inch 路由器就会走 SNX+Curve。


用户的 ETH 先通过 Curve 换成了 sETH,接着 sETH 通过 0 滑点交易换成了 sUSD,最后 sUSD 又通过 Curve 换成了 USDC。


完全跳过了 Uniswap!


本来是 Uniswap V3 LP 要赚的钱,现在因为 SNX 费率更低,所以在 1inch 等这些路由的运作下,大额交易的手续费直接被 SNX 赚走了,而不是 Uniswap。


这其实是项目从 Ponzi 模型转为落地的一个好案例(回头加入我的 ponzi 方法论里)。等于说,它通过一个近乎自杀的方式(用 LP 的钱补贴 0 滑点交易),但是却把其他人的业务给卷了过来,接着又通过手续费赚了回来。


这样「负重前行」的人,就变成了 Uni V3 上那些 ETH-USDC 或者 WBTC-USDC 的 LP 了。本来做 V3 的 LP 的无常就非常恐怖,全靠着那些手续费过日子呢。如今,这些手续费的蛋糕又被 SNX 分走一块,Uni LP 的日子其实更苦了。


当然了,说实话,Uniswap 其实也是上一届内卷比赛的获胜者。它推出的 0.05% 的波动池和 0.01% 的稳定池,实际上也分别卷了 V2 系的 DEX、长期万 5 费率的 Curve,以及广大的 CEX 们。


CEX 真的要居安思危啊,如果没记错,很多 CEX 现在可能还是千 2 费率。说实话,在现在的 GAS 费率之下,如果说资金稍微大一些,十万美金,可能使用 DeFi 都能轻松跑赢 CEX 的手续费了。因此,负重前行的人,除了 Uni V3 LP 之外,还多了一个交易平台老板。


说到这,有的朋友可能会失笑了——交易平台老板只有赚多赚少,怎么轮得到他们亏呢?那说明最终的负重前行的又是谁呢?话就说到这里,说多了都是泪。


市场上的交易手续费蛋糕就这么大,而且随着 crypto 二级市场交易冷清,甚至还在逐渐缩小。任何现金流都不是从天而降,或者说护城河永远存在的。随着 DeFi 创新的继续,它的体验会越来越好。而如果 CEX 一直固步自封,没有持续的创新,那么也会变得危险。


最后,我始终看好 DeFi 的发展,虽然它有很多不成熟的地方,充斥着各种魔法。但我仍然相信,在这样的狂热创新土壤之上,会种植出传统环境下无法生长出的禁果,尽管大多数是有毒的,但你不知道什么时候,它就变成了新的圣杯。


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