「非托管」「零散户」,五点看懂EDX合规新框架

23-06-21 17:48
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作者:Leo, LeftOfCenter, BlockBeats


6 月 21 日晨,BTC 拉盘暴涨,其中最为关键的一个原因就是华尔街入场 Crypto,美国正在启动自己的加密货币交易平台 EDX Markets。过去几周,SEC 频频出手,对 Binance 和 Coinbase 进行监管施压,行业充斥各类 FUD,加密暴跌,许多人都认为在美 SEC 的打击之下加密会变得一蹶不振,但事实真是这样吗,SEC 的目似乎另有所图。


就在昨晚,一家很「新」的加密货币交易平台 EDX Markets 宣布入场,引发大量关注,相比于此前的加密交易平台,本次 EDX 完全属于美国国家队入场,其背后有着 Citadel Securities、富达投资(Fidelity)和嘉信理财(Charles Schwab)等华尔街势力支持,且截止发文,该平台已经为 Charles Schwab、Citadel Securities、Fidelity Digital Assets、Paradigm、Sequoia Capital 和 Virtu Financial 等行业巨头提供服务。并且该加密交易平台代表了「合规」的传统金融入场 Crypto 平台。那么 EDX 是如何做到合规的?



1. 非托管


与主流的加密货币交易所不同,EDX 是一家非托管交易所,这意味着它并不直接处理客户的数字资产,而仅仅为机构用户提供一个交易平台执行加密货币和法币交易,并在外部进行结算。


LumidaWealth CEO Ram Ahluwalia(@ramahluwalia)认为,EDX 可能希望发展成为受监管的 ATS,并最终成为「国家证券交易所」(想想纳斯达克或纽约证券交易所),这对加密市场有利。EDX 正在将联邦证券法应用于加密货币,通过利用第三方银行和加密货币托管人进行资产托管,EDX 最大限度地减少了利益冲突并防止资产滥用,就像我们在 FTX、Celsius 和 DCG/Genesis 问题等中看到的那样。



所谓的非托管交易是指结算流程。与主流加密交易所「要求客户将加密资产存入交易所控制的钱包」不同,EDX 计划采用第三方银行和加密货币托管机构持有客户资产。实际的资产交易直接发生在这些第三方公司之间。


在双方结算阶段,EDX Markets 将作为代理人,计算各方之间的结算义务,并通知各成员和授权托管人该成员与哪个交易对手进行了交易,交易金额为多少。会员将独立拥有自己的交易数据,以验证 EDX Markets 进行的结算数据。EDX Markets 不参与任何法币对(现金)或 token 的传输——这仅通过授权托管人进行。同样,EDX Markets 不参与资金流动。结算将根据会员及其授权托管人之间的法律协议进行,无需向 EDX Markets 追索。若发生争议,EDX Markets 将重新进行计算,但任何争议的解决将取决于会员与其授权托管人之间的协议条款。


此外,EDX 计划在今年晚些时候推出自家清算所来简化结算流程。


2. 非证券 token 及其交易规则


据 EDX 官网给出的信息,目前该交易平台仅支持 4 种 token 交易,分别是 BTC、ETH、LTC 和 BCH 的现货交易,这四类资产均不被 SEC 列入证券类资产,对于 EDX 来说,这种保守的可交易币种能避免该交易平台与 SEC 发生冲突,也是 EDX 合规框架的一部分,未来随着证券和加密 token 定义解释的出台,EDX 或将增加更多加密 token 类。且目前仅支持机构交易,机构想要加入 EDX 交易名单需要通过一个「入会筛选」后才可以进行交易,散户是无法通过该交易平台进行交易的。


在交易规则上,EDX 的部分规则与传统的加密交易平台不同,BlockBeats 据其官网信息梳理了一下 EDX 目前披露出的交易规则,如下:


-该交易平台全年 365 天,全天候开放交易,除非交易平台另行通知,比如,维护或者系统升级或其它,届时会给平台机构用户提前发送信息告知;


-交易平台有权停止或暂停在本交易平台的任意或所有 token 的交易,用于维护市场公平,保护投资者利益,或采取其他行动,例如取消所有未处理和未平仓(未执行)的订单指令,或将指令限制为某些类型订单的指令(例如限价单)。交易平台有权决定此类「暂停、中止、关闭」等行为的持续时间,并通知机构成员,系统将拒绝关于暂停交易 token 的所有订单。


而在新 token 上线的规则上,与传统加密平台相差较大,如下:


-假如交易平台将 list 新 token 类交易,交易平台将暂停关于新 token 的所有订单,然后启动一个该 token 的报价期,交易平台自行决定报价期的长短。在报价期间,成员可以向系统提交订单,但此类订单不会执行;


-报价期结束后,交易平台将启动一个限价单交易期,在此期间,系统只接受限价单。交易平台自行决定现价单交易期的长短。在现价单期间提交的 token 限价单将可以通过,但普通的 token 市场订单将被系统拒绝;


-限价单结束后,交易平台会过渡到正式交易期,交易平台将打开系统进行交易,所有符合条件的订单都将被系统接受。


-该系统应可供有权访问该系统的成员输入和执行订单。所有通过 EDX Markets 筛选的会员都能以公正、透明、公平和非歧视的途径使用该系统。


可以看出,相比于其它交易平台,EDX 在 token 交易上非常谨慎、流程较多,尽最大可能避免自身陷入「不合规」队列。


3. 不直接服务散户


Coinbase 和 Binance 的先例在前,为了不与监管进行抗争,EDX Markets 并不直接为个人投资者提供服务。相反,EDX 将由零售经纪商提供订单路由服务,将散户投资者的买卖订单发送至该交易平台上。


简单的说,EDX Markets 是一种非托管交易平台,不会直接处理客户的数字资产或直接为个人投资者服务。其将提供基于 API 的交易访问,而非传统的前端用户界面。同时,EDX Markets 并不会直接托管客户资金,而是会通过第三方银行和专业的托管服务商来管理客户资金,资金的转移并不会「经手」EDX Markets,而只在相关服务商之间完成。


这和传统股票市场的运作模式类似,投资者不直接进入纽约证券交易所或纳斯达克,而是通过富达(Fidelity)和嘉信理财(Schwab)等券商提交订单。


4. 做市须为第三方


美国证券交易委员会 SEC 对全球最大加密货币交易所币安提出 13 项指控中,其中一项就是「利益冲突」,其依据是币安首席执行官赵长鹏旗下一家交易公司从事「人为抬高该平台的交易量并操纵交易」。


在大多数传统金融市场中,交易所一般都以最具竞争力的透明价格对买卖双方进行撮合,做市的工作通常由独立的私营公司运营,因此不存在「利益冲突」。


虽然这种内部做市模式一直是中心化交易所交易所常见操作,但显然,这种模式并不满足 SEC 心目中理想的合规条件,这也是一段时间以来 SEC 频频对加密行业交易所发起控诉时罗列的罪证之一。


根据美国证券交易委员会主席 Gary Gensler 的说法,「这些自称为交易所的加密交易平台,正在混合多种功能,而在传统金融领域,我们没有看到纽约证券交易所经营对冲基金和做市。」也就是说,他不认可目前的加密交易所这种集交易、做市、托管于一体的模式。


《金融时报》援引匿名知情人士的报道称,Crypto.com 一直以来拥有自营的做市团队,并私下禁止员工向外透露内部做市商的存在。巧合的是,就在 SEC 对币安发起诉讼后不久,Crypto.com 关闭了面向美国的机构交易服务。


此次,EDX Markets 打造的这种新型合规交易平台似乎就是要将做市与托管分离,其本身仅作为一个纯粹的交易平台而存在,通过引入第三方银行和加密货币托管机构,EDX 最大限度地减少了利益冲突并防止资产滥用。


值得一提的是,支持 EDX Markets 的财团中,有两家(Citadel 和 Virtu)本身就是华尔街专业的做市商,因此我们有理由猜测 EDX Markets 未来的做市服务可能将由 Citadel 和 Virtu 这两家华尔街头部做市商提供。


5. 传统金融机构的强支持


同样,EDX 背后的支持者也是华尔街的传统金融巨头,这也是该平台颇受关注的一点,该机构背后的支持者都有嘉信理财(Charles Schwab)、Citadel Securities、富达投资(Fidelity Investments)、红杉资本、Paradigm。


EDX Markets 拥有一支豪华的创始团队,汇聚了来自各大金融机构的前高管。EDX Markets 创始人 Jamil Nazarali,在加入 EDX 之前,曾在 Citadel 证券长期担任全球业务发展主管。EDX Markets CTO Tony Acua-Rohter 曾担任 ErisX 技术总监。总法律顾问则由 David Forman 担任,此前,他曾任职 Fidelity Brokerage Services 首席法律官兼 Fidelity Digital Assets 总法律顾问。




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EDX Markets是一种非托管交易平台,不会直接处理客户的数字资产或直接为个人投资者服务,其将提供基于 API 的交易访问。同时,EDX并不会直接托管客户资金,而是会通过第三方银行和专业的托管服务商来管理客户资金。
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