Tiêu đề gốc: Tháng 7 năm 2025: Ethereum hồi sinh

Nguồn gốc: Grayscale

Bản dịch gốc: Plain Language Blockchain

Vào tháng 7 năm 2025, giá ETH trên mạng Ethereum đã tăng gần 50%. Các nhà đầu tư tập trung vào stablecoin, mã hóa tài sản và việc áp dụng của tổ chức - những lĩnh vực tạo nên sự khác biệt giữa Ethereum, nền tảng hợp đồng thông minh lâu đời nhất, với các đối thủ cạnh tranh.

Việc thông qua Đạo luật GENIUS là một cột mốc quan trọng đối với stablecoin và toàn bộ loại tài sản tiền điện tử. Mặc dù việc Quốc hội thông qua luật về cấu trúc thị trường có thể mất thời gian, các cơ quan quản lý Hoa Kỳ có thể tiếp tục hỗ trợ ngành tài sản kỹ thuật số thông qua các điều chỉnh chính sách khác, chẳng hạn như phê duyệt chức năng staking trong các sản phẩm đầu tư tiền điện tử.

Định giá tài sản tiền điện tử có thể trải qua sự hợp nhất trong ngắn hạn, nhưng chúng tôi vẫn rất lạc quan về triển vọng của loại tài sản này trong những tháng tới. Tài sản tiền điện tử mang đến cho nhà đầu tư cơ hội tiếp cận với công nghệ blockchain đổi mới, đồng thời có khả năng bảo vệ họ khỏi một số rủi ro của tài sản truyền thống, chẳng hạn như sự suy yếu liên tục của đồng đô la Mỹ. Do đó, Bitcoin, Ether và nhiều tài sản kỹ thuật số khác được kỳ vọng sẽ tiếp tục thu hút nhà đầu tư. Vào ngày 18 tháng 7, Tổng thống Trump đã ký Đạo luật GENIUS, cung cấp một khuôn khổ quản lý toàn diện cho các đồng tiền ổn định của Hoa Kỳ. Điều này đánh dấu sự kết thúc của giai đoạn khởi đầu cho loại tài sản tiền điện tử: công nghệ blockchain công khai đang chuyển từ giai đoạn thử nghiệm sang cốt lõi của hệ thống tài chính được quản lý. Cuộc tranh luận về việc liệu công nghệ blockchain có thể mang lại lợi ích hữu hình cho người dùng chính thống hay không đã kết thúc, và các cơ quan quản lý hiện đã chuyển trọng tâm sang việc đảm bảo sự tăng trưởng của ngành đi kèm với các cơ chế bảo vệ người tiêu dùng và ổn định tài chính phù hợp. Vào tháng 7, thị trường tiền điện tử đã tăng trưởng mạnh sau khi Đạo luật GENIUS được thông qua, được hỗ trợ bởi các điều kiện kinh tế vĩ mô thuận lợi. Chỉ số thị trường chứng khoán trên hầu hết các khu vực đều tăng, trong khi lợi nhuận thị trường trái phiếu cố định được dẫn dắt bởi các lĩnh vực rủi ro hơn, chẳng hạn như trái phiếu doanh nghiệp lợi suất cao của Hoa Kỳ và trái phiếu thị trường mới nổi (xem Hình 1). Các chiến lược đầu tư liên quan cũng hoạt động tốt khi biến động thị trường giảm xuống. Chỉ số FTSE/Grayscale Crypto Market Index (chỉ số tài sản kỹ thuật số có thể đầu tư được tính theo vốn hóa thị trường) tăng 15%, trong khi giá Bitcoin tăng 8%. ETH của Ethereum là ngôi sao của tháng, với mức giá tăng vọt 49%, nâng tổng mức tăng lên hơn 150% kể từ mức thấp nhất vào đầu tháng 4. Biểu đồ 1: Ethereum tỏa sáng trong bối cảnh tháng 7 mạnh mẽ của các tài sản tiền điện tử.Đừng gọi đây là "sự trở lại của nhà vua". Ethereum là nền tảng hợp đồng thông minh lớn nhất theo vốn hóa thị trường và đóng vai trò là cơ sở hạ tầng nền tảng cho tài chính blockchain. Tuy nhiên, cho đến gần đây, hiệu suất giá của ETH kém hơn đáng kể so với Bitcoin và thậm chí còn tụt hậu so với các nền tảng hợp đồng thông minh khác như Solana. Điều này khiến một số người đặt câu hỏi về chiến lược phát triển của Ethereum và vị thế cạnh tranh của nó trong ngành (xem Biểu đồ 2). Biểu đồ 2: Ethereum vượt trội hơn Bitcoin kể từ tháng 5 Sự nhiệt tình mới dành cho Ethereum và ETH có thể phản ánh sự tập trung của thị trường vào stablecoin, token hóa tài sản và việc áp dụng blockchain của các tổ chức - tất cả đều là những điểm mạnh của Ethereum (xem Biểu đồ 3). Ví dụ, bao gồm cả mạng lưới Lớp 2, hệ sinh thái Ethereum lưu trữ hơn 50% số dư stablecoin và xử lý khoảng 45% giao dịch stablecoin (tính theo giá trị USD). Ethereum cũng là nơi lưu trữ khoảng 65% giá trị được khóa trong các giao thức tài chính phi tập trung (DeFi) và gần 80% các sản phẩm Kho bạc Hoa Kỳ được token hóa. Ethereum đã trở thành mạng lưới được nhiều tổ chức xây dựng dự án tiền điện tử lựa chọn, bao gồm Coinbase, Kraken, Robinhood và Sony. Hình 3: Ethereum là blockchain hàng đầu cho stablecoin và tài sản token hóa. Việc áp dụng ngày càng nhiều stablecoin và tài sản token hóa sẽ mang lại lợi ích cho Ethereum và các nền tảng hợp đồng thông minh khác. Grayscale Research tin rằng stablecoin có tiềm năng tạo ra sự thay đổi trong một số lĩnh vực của ngành thanh toán toàn cầu nhờ chi phí thấp hơn, thời gian thanh toán nhanh hơn và tính minh bạch cao hơn. (Để biết thêm thông tin, hãy xem "Stablecoin và Tương lai của Thanh toán"). Doanh thu liên quan đến stablecoin đến từ hai hình thức: biên lãi ròng (NIM) mà các đơn vị phát hành stablecoin (như Tether và Circle) kiếm được và phí giao dịch mà các blockchain xử lý giao dịch kiếm được. Với vị thế dẫn đầu đã được khẳng định của Ethereum trong lĩnh vực stablecoin, hệ sinh thái của nó dường như sẽ được hưởng lợi từ việc stablecoin ngày càng được áp dụng rộng rãi thông qua phí giao dịch cao hơn. Điều tương tự cũng đúng với token hóa (quá trình đưa các tài sản truyền thống lên blockchain) (để biết thêm thông tin, hãy xem "Blockchain Công khai và Cuộc cách mạng Token hóa"). Thị trường tài sản token hóa hiện tại còn nhỏ (khoảng 12 tỷ đô la), nhưng tiềm năng tăng trưởng là rất lớn. Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ token hóa hiện là loại tài sản token hóa lớn nhất, với Ethereum dẫn đầu thị trường. Trong lĩnh vực tài sản thay thế, Apollo Global gần đây đã hợp tác với Securitize để ra mắt quỹ tín dụng trên chuỗi.

Ngoài ra, thị trường cổ phiếu token hóa tuy nhỏ nhưng đang phát triển: Robinhood đã ra mắt cổ phiếu token hóa tại các công ty tư nhân như SpaceX và OpenAI, và eToro có kế hoạch token hóa cổ phiếu trên Ethereum. Các sản phẩm của Apollo có sẵn trên nhiều blockchain, trong khi các sản phẩm cổ phiếu token hóa của Robinhood và eToro dựa trên hệ sinh thái Ethereum.

Cơn sốt ETP và Nhiều Xu hướng Khác

Sự quan tâm của các nhà đầu tư đối với Ethereum đã dẫn đến dòng vốn ròng đáng kể đổ vào các sản phẩm giao dịch trao đổi ETH giao ngay. Vào tháng 7, các ETP ETH giao ngay được niêm yết tại Hoa Kỳ đã chứng kiến dòng vốn ròng 5,4 tỷ đô la, mức dòng vốn lớn nhất trong một tháng kể từ khi các sản phẩm này ra mắt vào năm ngoái (xem Biểu đồ 4).

Hiện tại, các ETP ETH nắm giữ khoảng 21,5 tỷ đô la tài sản, tương đương gần 6 triệu ETH, hoặc khoảng 5% tổng nguồn cung lưu hành. Dựa trên dữ liệu từ báo cáo Cam kết của Nhà giao dịch (CFTC), chúng tôi ước tính chỉ có 1 đến 2 tỷ đô la dòng tiền ròng chảy vào ETHETP đến từ các "giao dịch cơ bản" của các quỹ đầu cơ, phần còn lại là vốn dài hạn. Biểu đồ 4: Dòng tiền ròng chảy vào ETHETP vượt quá 5 tỷ đô la Một số công ty đại chúng cũng đã bắt đầu tích lũy ETH để tiếp cận token này thông qua các công cụ vốn chủ sở hữu. Hai "nhà quản lý tiền điện tử" lớn nhất nắm giữ ETH là Bitmine Emersion Technologies ($BMNR) và SharpLink Gaming ($SBET). Tổng cộng, họ nắm giữ hơn 1 triệu ETH, trị giá 3,9 tỷ đô la. Một công ty đại chúng thứ ba, BTCS ($BTCS), đã công bố vào cuối tháng 7 rằng họ có kế hoạch huy động 2 tỷ đô la thông qua việc phát hành cổ phiếu phổ thông và ưu đãi để mua thêm ETH (BTCS hiện nắm giữ khoảng 70.000 ETH, trị giá khoảng 250 triệu đô la). Ngoài dòng tiền ròng chảy vào các sản phẩm ETH ETP, áp lực mua từ các nhà quản lý quỹ doanh nghiệp tập trung vào Ethereum cũng có thể góp phần vào việc tăng giá. Hơn nữa, thị phần của Ethereum trên thị trường phái sinh tiền điện tử đã tăng trưởng trong tháng này, cho thấy sự quan tâm đầu cơ đối với tài sản này ngày càng tăng. Trong số các hợp đồng tương lai truyền thống được niêm yết trên Sàn giao dịch hàng hóa Chicago (CME), khối lượng hợp đồng mở (OI) của hợp đồng tương lai ETH đã tăng lên khoảng 40% so với hợp đồng tương lai Bitcoin (BTC) (Biểu đồ X). Trong số các hợp đồng tương lai vĩnh viễn, khối lượng hợp đồng mở của ETH đã tăng lên khoảng 65% so với Bitcoin (BTC). Khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn ETH cũng đã vượt qua khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn Bitcoin trong tháng này.

Hình 5: Sự gia tăng trong Hợp đồng tương lai ETH mở

Mặc dù ETH chiếm ưu thế trong phần lớn tháng 7, các sản phẩm đầu tư Bitcoin cũng tiếp tục chứng kiến nhu cầu ổn định từ các nhà đầu tư. Các quỹ ETP Bitcoin giao ngay được niêm yết tại Hoa Kỳ đã chứng kiến dòng vốn ròng 6 tỷ đô la và hiện nắm giữ ước tính 1,3 triệu Bitcoin. Một số công ty đại chúng cũng đã mở rộng chiến lược quản lý quỹ Bitcoin của họ. Công ty dẫn đầu thị trường Strategy (trước đây là MicroStrategy) đã phát hành 2,5 tỷ đô la cổ phiếu ưu đãi mới để mua thêm Bitcoin.

Riêng biệt, người tiên phong về Bitcoin và CEO của Blockstream, Adam Back, đã công bố thành lập một công ty chiến lược quản lý quỹ Bitcoin mới, Bitcoin Standard Fund Management ($BSTR). Công ty sẽ được cấp vốn bằng Bitcoin từ Back và các nhà đầu tư sớm khác, đồng thời cũng sẽ huy động vốn cổ phần. Giao dịch của BSTR rất giống với một thỏa thuận SPAC (công ty mua lại có mục đích đặc biệt) trước đó do Cantor Fitzgerald sắp xếp cho Twenty One Capital, một công ty chiến lược quản lý quỹ Bitcoin lớn khác được Tether và SoftBank hậu thuẫn.

Bùng nổ tiền điện tử

Tháng 7 chứng kiến mức định giá tăng trên tất cả các lĩnh vực của thị trường tiền điện tử. Xét theo góc độ ngành, lĩnh vực hoạt động tốt nhất là lĩnh vực hợp đồng thông minh (nhờ mức tăng 49% của ETH), trong khi lĩnh vực hoạt động kém nhất là lĩnh vực trí tuệ nhân tạo, bị kéo xuống bởi sự yếu kém đặc hữu của một số token (xem Biểu đồ 6). Lãi suất mở và tỷ lệ tài trợ (chi phí tài trợ cho các vị thế mua dài hạn có đòn bẩy) đã tăng trên nhiều tài sản tiền điện tử trong tháng 7, cho thấy khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư tăng lên và sự gia tăng các vị thế mua dài hạn mang tính đầu cơ.

Biểu đồ 6: Tất cả các lĩnh vực thị trường tiền điện tử đều tăng trưởng trong tháng 7

Sau những đợt tăng trưởng mạnh mẽ, định giá có thể sẽ có một số điều chỉnh hoặc củng cố. Việc thông qua Đạo luật GENIUS là một tín hiệu tích cực đáng kể cho loại tài sản tiền điện tử, thúc đẩy cả lợi nhuận tuyệt đối và lợi nhuận đã điều chỉnh theo rủi ro. Quốc hội cũng đang xem xét luật về cơ cấu thị trường tiền điện tử, với Đạo luật CLARITY của Hạ viện đã được thông qua với sự ủng hộ của cả hai đảng vào ngày 17 tháng 7. Tuy nhiên, Thượng viện hiện đang xem xét phiên bản luật về cơ cấu thị trường của riêng mình, và dự kiến sẽ không có tiến triển đáng kể nào trước tháng 9. Do đó, có thể sẽ có ít yếu tố pháp lý hỗ trợ định giá tài sản tiền điện tử cao hơn trong thời gian tới.

Tóm tắt

Tuy nhiên, chúng tôi vẫn rất lạc quan về triển vọng của tài sản tiền điện tử trong những tháng tới. Thứ nhất, ngay cả khi không có luật pháp, các quy định vẫn thuận lợi. Ví dụ, Nhà Trắng gần đây đã công bố một báo cáo chi tiết về tài sản kỹ thuật số, đề xuất 94 khuyến nghị cụ thể để hỗ trợ sự phát triển của ngành tài sản kỹ thuật số Hoa Kỳ. Sáu mươi trong số các khuyến nghị này nằm trong phạm vi quản lý của các cơ quan quản lý (34 khuyến nghị còn lại yêu cầu Quốc hội hoặc cả hai hành động). Với sự hỗ trợ của cơ quan quản lý, các sản phẩm đầu tư tiền điện tử (chẳng hạn như tính năng đặt cược hoặc phạm vi rộng hơn của các ETP tiền điện tử giao ngay) có thể thu hút vốn mới vào loại tài sản này.

Thứ hai, chúng tôi kỳ vọng môi trường vĩ mô sẽ vẫn thuận lợi cho tài sản tiền điện tử. Những tài sản này mang đến cho các nhà đầu tư cơ hội tiếp cận với sự đổi mới của blockchain đồng thời cung cấp một số biện pháp bảo vệ trước một số rủi ro nhất định liên quan đến tài sản truyền thống, chẳng hạn như sự suy yếu liên tục của đồng đô la Mỹ. Ngoài luật liên quan đến tiền điện tử được thông qua vào tháng 7, Tổng thống Trump cũng đã ký Đạo luật One Big Beautiful Bill, khóa chặt thâm hụt ngân sách liên bang lớn trong thập kỷ tới. Ông cũng bày tỏ rõ ràng hy vọng Cục Dự trữ Liên bang sẽ hạ lãi suất, nhấn mạnh rằng đồng đô la yếu hơn sẽ có lợi cho ngành sản xuất của Hoa Kỳ, và tăng thuế quan đối với nhiều sản phẩm và đối tác thương mại. Thâm hụt ngân sách lớn và lãi suất thực tế thấp có thể sẽ tiếp tục làm giảm giá trị đồng đô la, đặc biệt là với sự hỗ trợ ngầm từ Nhà Trắng. Các mặt hàng kỹ thuật số khan hiếm như Bitcoin và Ether có thể được hưởng lợi từ điều này và đóng vai trò như một công cụ phòng ngừa rủi ro một phần cho các danh mục đầu tư chịu rủi ro đồng đô la tiếp tục suy yếu. Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia