Tiêu đề gốc: Từ Tăng giá đến Điều chỉnh

Tác giả gốc: Chris Beamish, Antoine Colpaert, CryptoVizArt, Glassnode

Người dịch gốc: AididiaoJP, Foresight News

Bitcoin đang cho thấy những dấu hiệu suy yếu sau đợt tăng giá do FOMC thúc đẩy. Những người nắm giữ dài hạn đã thu được 3,4 triệu BTC lợi nhuận, trong khi dòng vốn ETF chảy vào đã chậm lại. Giữa áp lực trên thị trường giao ngay và tương lai, mức giá cơ sở 111.000 đô la đối với những người nắm giữ ngắn hạn là ngưỡng hỗ trợ quan trọng; việc phá vỡ ngưỡng này có thể khiến thị trường giảm sâu hơn.

Tóm tắt

· Sau đợt tăng giá do FOMC thúc đẩy, Bitcoin đã bước vào một đợt điều chỉnh, cho thấy dấu hiệu của một thị trường "mua tin đồn, bán sự thật", với cấu trúc thị trường rộng hơn cho thấy đà suy yếu. Mặc dù mức giảm 8% vẫn tương đối nhẹ, nhưng dòng vốn hóa thị trường thực tế 678 tỷ đô la và 3,4 triệu BTC lợi nhuận được thực hiện bởi những người nắm giữ dài hạn cho thấy quy mô chưa từng có của đợt luân chuyển vốn và bán tháo này. Dòng vốn ETF giảm mạnh xung quanh cuộc họp của FOMC, trong khi lực bán của những người nắm giữ dài hạn tăng tốc, tạo ra sự cân bằng mong manh giữa các dòng vốn. Khối lượng giao ngay tăng vọt trong đợt bán tháo, và thị trường tương lai đã trải qua quá trình giảm đòn bẩy đáng kể. Các nhóm thanh lý cho thấy thị trường dễ bị tổn thương trước những biến động do thanh khoản gây ra theo cả hai hướng. Việc định giá lại mạnh mẽ trên thị trường quyền chọn, với độ lệch tăng vọt và nhu cầu mạnh mẽ đối với quyền chọn bán, cho thấy vị thế phòng thủ. Bối cảnh vĩ mô cho thấy sự mệt mỏi ngày càng tăng của thị trường. Từ Tăng giá đến Giảm giá Sau đợt tăng giá do FOMC thúc đẩy đạt đỉnh gần 117.000 đô la, Bitcoin đã chuyển sang giảm giá, lặp lại mô hình kinh điển "mua tin đồn, bán sự thật". Trong số báo này, chúng tôi xem xét sâu hơn biến động ngắn hạn để đánh giá cấu trúc thị trường rộng hơn, sử dụng các chỉ báo on-chain dài hạn, nhu cầu ETF và định vị các sản phẩm phái sinh để đánh giá liệu đợt thoái lui này là một sự củng cố lành mạnh hay là giai đoạn đầu của một đợt suy giảm sâu hơn. Phân tích On-chain Bối cảnh Biến động Mức giảm hiện tại từ mức cao nhất mọi thời đại (ATH) là 124.000 đô la xuống 113.700 đô la chỉ là 8% (và mức giảm gần đây nhất là 12%), có vẻ nhẹ so với mức giảm 28% trong chu kỳ này hoặc mức giảm 60% trong các chu kỳ trước. Điều này phù hợp với xu hướng biến động giảm dài hạn, cả giữa và trong các chu kỳ vĩ mô, tương tự như tiến trình ổn định của giai đoạn 2015-2017, mặc dù không có sự đột biến vào cuối giai đoạn đó.

Thời gian chu kỳ

Kết hợp bốn chu kỳ trước cho thấy, mặc dù quỹ đạo hiện tại gần giống với hai chu kỳ trước, nhưng lợi nhuận đỉnh đã suy yếu theo thời gian. Giả sử 124.000 đô la đánh dấu mức đỉnh toàn cầu, chu kỳ này đã kéo dài khoảng 1.030 ngày, rất gần với khoảng 1.060 ngày của hai chu kỳ trước.

Chỉ số dòng vốn chảy vào

Ngoài diễn biến giá, việc triển khai vốn còn cung cấp một góc nhìn đáng tin cậy hơn.

Vốn hóa thị trường thực tế đã chứng kiến ba đợt tăng kể từ tháng 11 năm 2022, nâng tổng số lên 1,06 nghìn tỷ đô la, phản ánh quy mô của dòng vốn chảy vào hỗ trợ chu kỳ này.

Tăng trưởng vốn hóa thị trường thực hiện

So sánh theo ngữ cảnh:

· 2011–2015: 4,2 tỷ đô la

· 2015–2018: 85 tỷ đô la

· 2018–2022: 383 tỷ đô la

· 2022–Trước đó: 678 tỷ đô la

Chu kỳ này đã thu hút được 678 tỷ đô la dòng vốn ròng, nhiều hơn gần 1,8 tỷ đô la so với chu kỳ trước, làm nổi bật quy mô luân chuyển vốn chưa từng có.

Lợi nhuận thực hiện Đỉnh

Một điểm khác biệt nữa nằm ở cấu trúc dòng vốn vào. Không giống như các đợt tăng đột biến đơn lẻ của các chu kỳ trước, chu kỳ này chứng kiến ba đợt tăng đột biến riêng biệt kéo dài nhiều tháng. Tỷ lệ lãi lỗ thực tế cho thấy mỗi lần lợi nhuận thực tế vượt quá 90% số token di động, nó đánh dấu một đỉnh chu kỳ. Vừa mới thoát khỏi cực điểm thứ ba như vậy, khả năng cao là sẽ có một giai đoạn hạ nhiệt.

Lợi nhuận của người nắm giữ dài hạn chiếm ưu thế

Thang đo trở nên rõ ràng hơn khi tập trung vào người nắm giữ dài hạn. Chỉ báo này theo dõi lợi nhuận tích lũy của người nắm giữ dài hạn từ mức cao nhất mọi thời đại (ATH) mới đến đỉnh chu kỳ. Trong lịch sử, các đợt bán tháo lớn của họ đã đạt đến đỉnh. Trong chu kỳ này, người nắm giữ dài hạn đã thu được lợi nhuận là 3,4 triệu BTC, vượt qua các chu kỳ trước đó và làm nổi bật sự trưởng thành của nhóm này cũng như quy mô luân chuyển vốn.

Phân tích ngoài chuỗi

Nhu cầu ETF so với Người nắm giữ dài hạn

Chu kỳ này cũng được thúc đẩy bởi sự giằng co giữa nguồn cung bán ra của người nắm giữ dài hạn và nhu cầu của tổ chức thông qua ETF giao ngay và DAT của Hoa Kỳ. Với việc ETF nổi lên như một lực lượng cấu trúc mới, giá hiện phản ánh hiệu ứng đẩy-kéo này: việc chốt lời của người nắm giữ dài hạn hạn chế đà tăng, trong khi dòng vốn ETF hấp thụ đợt bán tháo và duy trì tiến trình của chu kỳ.

Cân bằng mong manh

Cho đến nay, dòng vốn ETF đã cân bằng được lượng bán ra của người nắm giữ dài hạn, nhưng với biên độ sai số hẹp. Vào thời điểm diễn ra cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC), lượng bán ra của các nhà đầu tư dài hạn đã tăng vọt lên 122.000 BTC/tháng, trong khi dòng vốn ròng vào ETF giảm mạnh từ 2.600 BTC/ngày xuống gần bằng 0. Sự kết hợp giữa áp lực bán gia tăng và nhu cầu của các tổ chức suy yếu đã tạo ra một bối cảnh mong manh, tạo tiền đề cho sự suy yếu.

Áp lực thị trường giao ngay

Sự mong manh này thể hiện rõ trên thị trường giao ngay. Khối lượng giao dịch tăng vọt trong đợt bán tháo sau cuộc họp của FOMC do tình trạng thanh lý bắt buộc và thanh khoản mỏng đã khuếch đại sự suy giảm. Mặc dù rất đau đớn, nhưng một đáy tạm thời đã được hình thành xung quanh mức giá cơ sở cho nhà đầu tư ngắn hạn là 111.800 đô la.

Hạ đòn bẩy hợp đồng tương lai

Đồng thời, khi Bitcoin giảm xuống dưới 113.000 đô la, số lượng hợp đồng tương lai mở đã giảm mạnh từ 44,8 tỷ đô la xuống còn 42,7 tỷ đô la. Sự kiện hạ đòn bẩy này đã xóa sổ các vị thế mua dài hạn có đòn bẩy, khuếch đại áp lực giảm. Mặc dù gây ra sự bất ổn ngay lập tức, việc thiết lập lại này sẽ giúp xóa bỏ đòn bẩy dư thừa và khôi phục sự cân bằng cho thị trường phái sinh.

Các cụm thanh lý

Bản đồ nhiệt thanh lý hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn cung cấp thêm chi tiết. Khi giá giảm xuống dưới phạm vi 114.000-112.000 đô la, các cụm dày đặc các vị thế mua dài hạn có đòn bẩy đã bị xóa sổ, dẫn đến các đợt thanh lý lớn và đẩy nhanh quá trình suy giảm. Các vùng rủi ro vẫn tồn tại trên mức 117.000 đô la, khiến thị trường dễ bị tổn thương trước biến động do thanh khoản ở cả hai phía. Nếu không có nhu cầu mạnh hơn, sự mong manh quanh các mức này sẽ làm tăng nguy cơ biến động mạnh hơn nữa.

Thị trường Quyền chọn

Biến động

Chuyển sang thị trường quyền chọn, biến động ngụ ý cho thấy góc nhìn rõ ràng về cách các nhà giao dịch điều hướng một tuần đầy biến động. Hai chất xúc tác chính đã định hình thị trường: lần cắt giảm lãi suất đầu tiên trong năm và sự kiện thanh lý lớn nhất kể từ năm 2021. Biến động tăng lên trước cuộc họp của FOMC khi nhu cầu phòng ngừa rủi ro tăng lên, nhưng nhanh chóng giảm xuống sau khi việc cắt giảm lãi suất được xác nhận, cho thấy động thái này phần lớn đã được phản ánh vào giá. Tuy nhiên, việc thanh lý mạnh mẽ trên thị trường tương lai vào tối Chủ nhật đã khơi dậy lại nhu cầu phòng vệ, với biến động ngụ ý kéo dài một tuần dẫn đầu sự phục hồi và sức mạnh này mở rộng trên tất cả các kỳ hạn.

Cắt giảm lãi suất định giá lại thị trường

Sau cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC), nhu cầu về quyền chọn bán tăng mạnh, vừa để phòng ngừa rủi ro giảm mạnh vừa để tận dụng biến động. Chỉ hai ngày sau, thị trường đã phản ứng với tín hiệu này bằng sự kiện thanh lý lớn nhất kể từ năm 2021.

Dòng lệnh bán/mua

Sau đợt bán tháo, tỷ lệ khối lượng quyền chọn bán/mua có xu hướng giảm khi các nhà giao dịch chốt lời từ các quyền chọn bán đang có giá trị trong khi những người khác chuyển sang các quyền chọn mua rẻ hơn. Các quyền chọn ngắn hạn và trung hạn vẫn nghiêng nhiều về quyền chọn bán, khiến việc phòng ngừa rủi ro giảm giá trở nên tốn kém hơn so với tăng giá. Đối với những người tham gia có cái nhìn tích cực về cuối năm, sự mất cân bằng này tạo ra một cơ hội - hoặc tích lũy quyền chọn mua với chi phí tương đối thấp hoặc tài trợ cho chúng bằng cách bán ra các mức độ rủi ro giảm giá đắt đỏ.

Lãi suất mở quyền chọn

Tổng lãi suất mở quyền chọn đang dao động gần mức cao nhất mọi thời đại và dự kiến sẽ giảm mạnh trước khi đáo hạn vào sáng thứ Sáu trước khi thị trường trở lại bình thường vào tháng 12. Hiện tại, thị trường đang ở vùng đỉnh, buộc các nhà tạo lập thị trường phải phòng ngừa rủi ro mạnh mẽ ngay cả khi giá biến động nhỏ. Các nhà tạo lập thị trường đang bán khống ở mức giá giảm và mua vào ở mức giá tăng, một cấu trúc khuếch đại lực bán trong khi hạn chế các đợt tăng giá. Động lực này làm lệch rủi ro biến động ngắn hạn sang giảm giá, làm trầm trọng thêm tình trạng dễ bị tổn thương cho đến khi đáo hạn hoàn tất và các vị thế được thiết lập lại.

Kết luận

Đợt giảm giá Bitcoin sau cuộc họp FOMC phản ánh mô hình kinh điển "mua tin đồn, bán sự thật", nhưng bối cảnh rộng hơn cho thấy sự cạn kiệt đang gia tăng. Mặc dù mức giảm 12% hiện tại là nhẹ so với các chu kỳ trước, nhưng nó diễn ra sau ba làn sóng dòng vốn lớn đã thúc đẩy vốn hóa thị trường thực tế tăng thêm 678 tỷ đô la, gần gấp đôi chu kỳ trước. Những người nắm giữ dài hạn đã thu được lợi nhuận 3,4 triệu BTC, cho thấy đợt bán tháo đáng kể và sự trưởng thành của đợt tăng giá này. Trong khi đó, dòng vốn ETF, vốn trước đó đã hấp thụ nguồn cung, đã chậm lại, tạo ra một trạng thái cân bằng mong manh. Khối lượng giao ngay tăng vọt do bán tháo bắt buộc, hợp đồng tương lai đang trải qua quá trình giảm đòn bẩy mạnh mẽ, và thị trường quyền chọn đang định giá rủi ro giảm giá. Nhìn chung, những tín hiệu này cho thấy động lực thị trường đang cạn kiệt và biến động do thanh khoản đang chiếm ưu thế. Trừ khi nhu cầu của nhà đầu tư tổ chức và nhà đầu tư đồng thuận trở lại, nguy cơ suy thoái sâu vẫn còn cao. Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia