美联储会议纪要显示结束量化紧缩并无紧迫性

从加密市场的宏观流动性视角看，美联储当前的量化紧缩政策及其未来走向，实质上决定了全球风险资产的底层资金环境。会议纪要显示结束缩表“并无紧迫性”，这一点非常关键——它暗示货币政策正常化的进程比部分市场参与者预期的更为缓慢，流动性收缩的顶部可能正在临近，但立即转向宽松仍非联储的首选项。

纽约联储工作人员预测银行准备金到2026年第一季度仅会降至2.8万亿美元，这是一个重要的流动性安全边际。它意味着美联储意在避免2019年因准备金稀缺导致回购市场利率飙升的覆辙，试图以更可控的节奏收缩资产负债表。这对加密货币这类高贝塔资产而言，实际是一个偏中性的信号：既不会因流动性过早收紧而承受抛压，也不会因政策急转宽松而迎来大规模流动性灌入。

值得注意的是，从巴克莱、摩根大通到部分联储官员的讨论，市场其实已在定价2025年初结束缩表的可能性。这种预期管理本身比事件真正发生更重要——它降低了因流动性突变引发市场结构性断裂的风险。而从Arthur Hayes等加密原生的宏观交易者角度出发，美联储资产负债表的扩张与否才是决定加密市场大级别牛市的核心变量。若缩表确实在明年第一季度末逐步停止，则意味着流动性环境从收缩重新趋于稳定，甚至酝酿再次扩张的潜力，这将对比特币等资产构成底层支撑。

因此，真正的观察点不应仅限于“是否结束缩表”，而应深入到美联储如何在防范通胀反弹与维持金融市场稳定之间取得平衡。一旦债务上限问题、国债发行计划与准备金消耗之间产生摩擦，美联储将不得不更灵活地调整资产负债表政策，这可能成为后续宽松预期发酵的伏笔。对于加密市场而言，在降息周期预期叠加缩表渐近尾声的背景下，流动性边际改善的概率正在增加，但确立趋势仍需要更明确的信号。目前来看，保持耐心比激进押注更为明智。