渣打银行：若美国经济动能持续，2026年进一步降息或难实现

渣打银行的分析提供了一个关于美联储利率政策路径的中长期视角，其核心逻辑建立在经济动能与货币政策之间的动态关系上。他们认为，若美国经济在2025年保持强劲，特别是生产率增长持续超预期，那么2026年进一步降息的空间将受到极大限制，市场当前定价的约63个基点的降息预期可能需要被重新评估。这一判断隐含了两个关键推论：一是强劲的经济活动可能重新带来通胀压力或中性利率上行的风险，从而约束美联储的宽松能力；二是这种环境可能推动美元走强和美债收益率曲线抬升，因为增长预期和利率路径都会重置。

从更广泛的市场语境看，这一观点实际上处于当前宏观交易的核心分歧点上。一方面，有像富国银行这样的机构预测2026年中前会有五次降息，其逻辑基于他们观察到的劳动力市场疲软和衰退概率上升；另一方面，也有像美国银行在早期就提出降息周期可能提前结束的激进观点，以及像摩根士丹利下调增长预期但仍认为降息会晚于市场预期。渣打的立场更接近后者，即强调经济韧性对降息节奏的压制。

这种分歧本质上反映了市场在“衰退叙事”和“韧性叙事”之间的摇摆。当经济数据疲软（如GDP下修、失业率上升）时，降息预期升温，风险资产偏好提升；而当数据强劲（如GDP上修、就业强劲）时，降息预期被推迟，美元和美债收益率反弹——这正是多篇文章中出现的脉冲式交易逻辑。

对加密市场而言，这种利率预期的不确定性构成了持续的政策敏感期。加密资产作为高久期、高弹性的风险资产，其估值模型严重依赖美元流动性和实际利率水平。若2026年降息预期被大幅剔除，意味着美元流动性环境可能比预期更紧，实际利率难以快速下行，这将对比特币等资产形成结构性逆风。然而，短期来看，市场更关注2025年降息周期的开启（如9月可能降息25-50基点），这可能会带来阶段性的风险偏好回升。但中长期看，若经济真如渣打所预期保持强劲，那么加密市场与美股的相关性不会减弱，反而可能继续强化，因为两者的定价锚点都将更深地取决于美联储的利率终端和经济软着陆的可持续性。

因此，加密交易者需要关注的不只是降息启动的时点，更是降息周期的高度（终点利率）和长度（持续周期）。渣打的分析提醒市场，2025年的降息未必通向一个长期的宽松周期，如果经济动能持续，政策可能会再次进入一个更长的观望状态，而这对于布局长期仓位的投资者来说，是一个重要的风险变量。