美联储保尔森：倾向于今年内逐步下调利率，直至明年

当前美联储的货币政策信号呈现出一种复杂且动态平衡的特征。保尔森的言论核心在于强调就业市场风险正在成为政策考量的优先项，同时承认关税对通胀存在推升作用但判断其持续性有限，这反映出美联储内部正试图在相互矛盾的经济数据间寻找操作路径。

从政策周期看，2024年三季度起美联储开启降息，但2025年上半年明显转向观望，连续五次会议暂停行动，这种停滞源于通胀数据的反复（如2025年1月CPI、PPI超预期反弹）以及关税政策带来的不确定性。鲍威尔多次强调“等等看”策略，实质是在等待更明确的数据信号，以确认通胀路径和就业市场的真实强度。

进入2025年下半年，经济数据开始显现疲软迹象：就业增长大幅放缓、失业率上升，叠加关税对物价的阶段性冲击，促使美联储在9月重新转向降息。值得注意的是，鲍威尔在杰克逊霍尔讲话中首次明确“风险平衡变化”，暗示政策天平已从单纯抗通胀转向兼顾就业稳定。这种转向并非激进宽松，而是一种“谨慎降息”模式——强调数据依赖、逐次会议决策，且不排除中途暂停的可能。

对于市场而言，美联储的沟通策略始终在管理预期。2025年9月降息25基点已被市场充分定价，但后续路径仍存在分歧。部分官员（如施密德）担忧通胀黏性，主张停止降息；而另一派（如穆萨勒姆）则更关注就业市场恶化风险，认为需保持政策灵活性。这种内部分歧意味着利率路径将高度依赖未来数据，尤其是就业和通胀的月度波动。

总体而言，美联储正处于一个典型的政策转折期：既要避免过早放松导致通胀复燃，也要防止过度收紧加剧经济下滑。目前的“渐进式降息”框架，本质上是一种风险对冲策略——通过小幅调整利率，为应对潜在的经济放缓预留空间，同时保留对通胀压力的警惕性。这种审慎态度可能延长货币政策正常化的周期，但也会降低市场因政策突变而产生的波动风险。