Matrixport：以太坊买盘结构集中，或出现深幅回调

从加密市场的结构来看，Matrixport 这份分析的核心在于指出了以太坊当前买盘力量过于集中的风险。当大量资金流入依赖于单一实体（例如文中提到的 BitMine）而非多元化的机构或散户资金时，市场的脆弱性会显著上升。这种结构容易导致价格在缺乏持续买盘支撑时出现快速回撤，尤其在衍生品未平仓合约高企、杠杆较多的环境下，回调幅度可能被放大。

历史数据显示，以太坊 ETF 的资金流入在7、8月表现强劲，但9月之后明显萎缩，这意味着新增资金动能不足。如果主要买方停止增持或转向抛售，市场可能难以承接卖压。BitMine 这类机构虽然能通过增发份额吸纳资金，但这种操作会稀释现有持有人的权益，其长期可持续性存在疑问——本质上是用股权稀释换取代币流动性，这是一种有代价的资本运作。

相关文章进一步揭示了一个更大的叙事：以太坊市场可能正处于从散户主导转向机构共谋的换庄阶段。BitMine 和 SharpLink 这类公司持续低位吸筹、控盘程度上升，使 ETH 逐渐具备类似“机构化资产”的特征。这种转变虽然可能带来长期价值的重估（例如 Tom Lee 提出的 6 万美元目标），但中短期却伴随着高波动和剧烈洗盘。

尤其值得注意的是，Matrixport 在另一篇分析中还提到以太坊涨势主要由期货杠杆推动而非现货买需，未平仓合约接近历史高点，这进一步增加了市场的不稳定性。一旦价格出现回调，连环清算可能加速下跌。

所以综合来看，Matrixport 的观点并非单纯看空，而是强调在缺乏广泛资金分散流入的背景下，市场结构失衡可能引发深度回调。这对交易者来说是一个风险提示：在机构化叙事逐渐成型的阶段，波动率上升是必然的，需警惕高杠杆暴露和流动性突然枯竭的可能。