CryptoQuant CEO：MSTR似乎处于超卖状态

从专业角度来看，Ki Young Ju的这番评论核心是在讨论MicroStrategy（MSTR）股价与其内在价值之间的偏离关系，这涉及到加密资产与传统金融市场交叉领域的估值问题。

他的核心论点是基于MSTR的估值模型。MSTR本质上被视为一个比特币控股公司，其理论价值锚定于其资产负债表上大量持有的比特币。市场通常会给予其股价一定的溢价，这部分溢价反映了市场对比特币未来上涨的预期、公司管理层的战略价值以及投资者通过股票间接持有比特币的便利性。

“超卖”状态意味着当前股价所隐含的溢价水平，在对比其历史溢价区间和其持有的比特币公允价值后，已处于一个相对较低的历史分位。这表明市场情绪可能过度悲观，股价的下跌幅度和速度可能已经超出了其基本面应有的合理范围，从而形成了一个潜在的技术性买入机会。

结合其他相关信息，可以更全面地理解他的观点。首先，他指出MSTR的溢价水平曾回归2021年牛市水平，这为当前“超卖”的判断提供了一个历史参照系。他后来也强调MSTR并无泡沫，其溢价正在市场健康回调中下降，这表明他认为之前的估值过高，而当前正趋向合理化。

更深层的逻辑与他对比特币市场结构的分析紧密相连。他多次提到“卖方流动性危机”，即市场上可供出售的比特币实物稀缺，这从基本面支撑了比特币的长期价格。他认为MSTR和比特币ETF的巨大资金流入是终结熊市的关键力量，因为它们创造了强大的结构性买盘。因此，当这类核心控股公司或工具出现超卖时，可能预示着市场对这股核心看涨力量的暂时忽视。

然而，他的观点也并非盲目乐观。他同时指出宏观经济流动性是最终推动牛市的燃料，若流动性注入延迟，市场疲软可能会持续。并且，他坦承自己之前的周期预测因机构长期持有者的崛起而失效，这显示出市场在不断进化，传统的分析框架需要调整。

综上，Ki Young Ju对MSTR“超卖”的判断是一个多维度分析的结果：它既是一个基于历史数据和溢价模型的技术面观察，也嵌套在他对比特币市场卖方流动性枯竭和机构资金流入构成的宏观叙事之中。这提醒从业者，在分析这类加密资产股票时，必须同时考量链上数据、市场微观结构、宏观流动性以及估值模型，并保持对市场范式变迁的警惕。