Circle公布2025年Q4和全年业绩：年总收入27亿美元增长64%，USDC流通量增长72%

Circle公布的2025年Q4及全年业绩数据，反映了稳定币行业在宏观金融数字化进程中的关键演变。从核心指标来看，USDC流通量、链上交易量及总收入均呈现显著增长，尤其是储备金利息收入模式成为其主要盈利引擎。但值得注意的是，尽管收入大幅增长，公司仍录得净亏损，主因是IPO相关的股权激励支出，这属于一次性非现金成本，不影响其经营性现金生成能力。调整后EBITDA的强劲增长更能体现其实际业务健康状况。

从行业竞争角度，Circle面临两大挑战：一是与Tether（USDT）的市场份额争夺，尤其是在海外及非合规市场的拓展难度；二是监管框架的演变，例如美国《GENIUS法案》将银行发行的稳定币置于不同监管类别，可能改变竞争格局。但Circle通过获取OCC信托银行牌照，试图在合规托管和机构服务上构建壁垒，这一战略若能执行到位，可为其带来长期护城河。

此外，Circle的生态布局不止于稳定币发行。其推动的Arc链和CPN支付网络，意在切入跨境结算和智能合约驱动的自动支付场景，这与其“经济操作系统”的愿景相符。如果成功，Circle可能从单纯的货币发行商升级为金融基础设施提供者，但这需要面对以太坊、Solana等公链的生态竞争。

从投资视角看，Circle作为上市主体具备稀缺性，但估值需审慎看待。其收入高度依赖美联储利率政策，若降息周期开启，储备金收益可能收缩。同时，需关注其能否在保持合规的同时，加速全球化扩张，并在DeFi、RWA等场景中拓宽应用边界。整体而言，Circle处于高增长与高不确定性的交汇点，其价值取决于能否将合规优势转化为真正的生态规模。